"Альфа-Банк" начинает пересмотр рекомендаций по акциям "Вимм-Билль-Данна"
"Отчет "Вимм-Билль-Данна" за 1-е полугодие 2008 г. разочаровал. Несмотря на рост выручки на 30% год-к-году, объемы продаж в сегменте молочной продукции сократились на 6%, а валовая рентабельность упала по всем направлениям бизнеса. Компания на 9% снизила прогноз по EBITDA на 2008 год. Рост выручки на 30% год-к-году. Это стало возможным благодаря сильному росту цен на молочную продукцию и увеличению объема продаж детского питания. Объемы продаж молочной продукции упали в 1-м полугодии 2008 на 6%, а напитков – выросли всего на 2%. Рост продаж в сегменте детского питания был во многом обеспечен введением новой продукции в 1-м полугодии 2008. Рост цен сырого молока во 2-м квартале 2008 замедлился, и цены на молочные продукты остались практически без изменений кв-к-кв. Однако средние цены на напитки снизились на 7% кв-к-кв. Валовая рентабельность в сегменте молочной продукции и напитков упала, соответственно, на 1,6 п.п. и 2,8 п.п. год-к-году до 28,3% и 38,0%. Однако в сегменте молочной продукции этот показатель вырос кв-к-кв с 26,4% до 30,1%. Рост выручки от продаж детского питания на 65% год-к-году до $128 млн. Это произошло благодаря сочетанию более высокого объема продаж (на 26%), расширения ассортимента и роста цен (на 32%). Валовая рентабельность в сегменте детского питания выросла с 45,3% до 46,7%. Расходы на реализацию и дистрибуцию по-прежнему составляют 16,2% от выручки. Общехозяйственные и административные расходы выросли всего на 12% год-к-году в абсолютном выражении и упали на 1,0 п.п. с 7,5% до 6,5% от выручки. Рентабельность EBITDA снизилась на 0,5 п.п. - до 12,3%. Руководство компании сократило свой годовой прогноз EBITDA на 9% до $370-395 млн, и выручки – примерно на 3%, до $3,0 млрд. В то же время компания подтвердила свой долгосрочный прогноз на 2010 год. Мы начинаем пересмотр рекомендации по акциям компании, чтобы внести в нашу модель последние изменения в ее фундаментальных показателях", - заявили аналитики "Альфа-Банка".
