02.04.2010
Источник: iguru.ru
Регион: Москва и МО
"Вимм-Билль-Данн": слишком дорого. Повышение прогнозных цен на ADR - Банк Москвы После публикации отчетности Вимм-Билль-Данна за 2009 год мы внесли в нашу модель необходимые корректировки. Кроме того, аналитики Банка Москвы снизили наш рублевый WACC с 14.5 до 14 % и повысили долгосрочный темп роста с 4 до 5 %. Наш целевой уровень по ADR на конец 2010 г. повысился на 46 % до $ 17.6, что соответствует рекомендации "ПРОДАВАТЬ". Однако аналитики Банка Москвы рекомендуют "ПОКУПАТЬ" локальные акции ВБД, которые на данный момент торгуются с дисконтом в 42 % к ADR и имеют потенциал роста до нашей целевой цены в 32 %.

На данный момент ADR ВБД торгуется с премией в 14 % по коэффициенту EV/EBITDA 10 к аналогичным компаниям на развивающихся рынках, что, на наш взгляд, неоправданно, учитывая пока еще туманные перспективы восстановления прежних темпов роста компании.

К 2015 г. ВБД планирует достичь выручки в $ 5 млрд при EBITDA в $ 700-750 млн, что выглядит оптимистично по сравнению с нашими прогнозами.

Основное изменение в нашей модели коснулось прогноза по росту рабочего капитала. В 2009 г. Вимм-Билль-Данну удалось повысить оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности, в результате чего фактический операционный денежный поток превысил наш прогноз на 25 %. аналитики Банка Москвы повысили наш прогноз по операционному денежному потоку и несколько снизили капитальные расходы. В результате прогнозы по свободному денежному потоку поднялись в среднем на 17 %.

Низкие цены на сырое молоко и контроль над расходами помогли ВБД достичь рекордной рентабельности по EBITDA по итогам 2009 г. Однако аналитики Банка Москвы считают, что в 2010 г. компании вряд ли удастся удержать достигнутый уровень маржи, и она может снизиться, что связано с ростом цен на сырое молоко, усилением конкуренции (что потребует дополнительных инвестиций в рекламу и продвижение), а также увеличением уровня консолидации сектора розничной торговли. Последнее, в свою очередь, тесно взаимосвязано с ростом доли товаров private label в продажах сетей, что еще больше обостряет конкуренцию на рынке.

Несмотря на негативные отраслевые моменты, Вимм-Билль-Данн генерирует положительные свободные денежные потоки, которые с учетом низкой долговой нагрузки и в отсутствие привлекательных целей для поглощения могут быть направлены на дивиденды. Так, по итогам 2009 г. ВБД решил выплатить дивиденды в размере 30 руб. за акцию, что соответствует 36 % чистой прибыли по МСФО. На конференц-колле руководство компании дало понять, что в будущем также планирует выплачивать дивиденды.

аналитики Банка Москвы не видят триггеров для роста котировок ВБД в ближайшие полгода: отчетность за 1-й квартал 2010 г. вряд ли порадует, учитывая, что рост цен на сырье наблюдался вплоть до марта.

Чтобы оставить комментарий, пожалуйста, авторизуйтесь

18.01.2017

Отмена эмбарго: жизнь продолжится?

Вице-премьер РФ Игорь Шувалов на Гайдаровском форуме заявил о возможной отмене контрсанкций 31 декабря 2017 года. Буквально через несколько дней министр сельского хозяйства РФ Александр Ткачев в обход персональных санкций посетит Берлин для встречи со своими европейскими коллегами. Как это может сказаться на молочной отрасли? Повлечет ли поток европейских сыров череду банкротств российских предприятий? На эти и другие вопросы отвечают эксперты и участники рынка, опрошенные The DairyNews.
20.01.2017 06:04:24

Борьба с фальсификатом

4 551 Владимир Смирнов
Имени Карла Маркса, СПК
Адрес:  Калужская обл., Хвастовичский район, с. Пеневичи
Маяк, СПК
Адрес:  Калужская обл., Перемышльский район, д Горки
Зеленые линии, ООО
Адрес:  Калужская область, Барятинский район, село Мирный
Нива, СПК
Адрес:  Калужская обл., Ферзиковский район, д Красный Городок