02.04.2010
Источник: iguru.ru
Регион: Москва и МО
"Вимм-Билль-Данн": слишком дорого. Повышение прогнозных цен на ADR - Банк Москвы После публикации отчетности Вимм-Билль-Данна за 2009 год мы внесли в нашу модель необходимые корректировки. Кроме того, аналитики Банка Москвы снизили наш рублевый WACC с 14.5 до 14 % и повысили долгосрочный темп роста с 4 до 5 %. Наш целевой уровень по ADR на конец 2010 г. повысился на 46 % до $ 17.6, что соответствует рекомендации "ПРОДАВАТЬ". Однако аналитики Банка Москвы рекомендуют "ПОКУПАТЬ" локальные акции ВБД, которые на данный момент торгуются с дисконтом в 42 % к ADR и имеют потенциал роста до нашей целевой цены в 32 %.

На данный момент ADR ВБД торгуется с премией в 14 % по коэффициенту EV/EBITDA 10 к аналогичным компаниям на развивающихся рынках, что, на наш взгляд, неоправданно, учитывая пока еще туманные перспективы восстановления прежних темпов роста компании.

К 2015 г. ВБД планирует достичь выручки в $ 5 млрд при EBITDA в $ 700-750 млн, что выглядит оптимистично по сравнению с нашими прогнозами.

Основное изменение в нашей модели коснулось прогноза по росту рабочего капитала. В 2009 г. Вимм-Билль-Данну удалось повысить оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности, в результате чего фактический операционный денежный поток превысил наш прогноз на 25 %. аналитики Банка Москвы повысили наш прогноз по операционному денежному потоку и несколько снизили капитальные расходы. В результате прогнозы по свободному денежному потоку поднялись в среднем на 17 %.

Низкие цены на сырое молоко и контроль над расходами помогли ВБД достичь рекордной рентабельности по EBITDA по итогам 2009 г. Однако аналитики Банка Москвы считают, что в 2010 г. компании вряд ли удастся удержать достигнутый уровень маржи, и она может снизиться, что связано с ростом цен на сырое молоко, усилением конкуренции (что потребует дополнительных инвестиций в рекламу и продвижение), а также увеличением уровня консолидации сектора розничной торговли. Последнее, в свою очередь, тесно взаимосвязано с ростом доли товаров private label в продажах сетей, что еще больше обостряет конкуренцию на рынке.

Несмотря на негативные отраслевые моменты, Вимм-Билль-Данн генерирует положительные свободные денежные потоки, которые с учетом низкой долговой нагрузки и в отсутствие привлекательных целей для поглощения могут быть направлены на дивиденды. Так, по итогам 2009 г. ВБД решил выплатить дивиденды в размере 30 руб. за акцию, что соответствует 36 % чистой прибыли по МСФО. На конференц-колле руководство компании дало понять, что в будущем также планирует выплачивать дивиденды.

аналитики Банка Москвы не видят триггеров для роста котировок ВБД в ближайшие полгода: отчетность за 1-й квартал 2010 г. вряд ли порадует, учитывая, что рост цен на сырье наблюдался вплоть до марта.

Чтобы оставить комментарий, пожалуйста, авторизуйтесь

15.09.2017

Чуть больше 100

Чуть больше 100 дней осталось до обязательного введения ЭВС (электронной ветсертификации). The DairyNews собрало комментарии участников рынка по поводу готовности к ее внедрению и проблемах с ним связанных.

19.09.2017 10:57:19

Чуть больше 100

1 164 Андрей Николаев
Великоборский, КСУП
Адрес:  Беларусь, Гомельская область, Хойникский р-н, а/г Великий Бор, ул. Новая, 22/а
Великий двор, ОАО
Адрес:  Беларусь, Минская область, Столбцовский р-н, д. Новая Веска, ул. Демидовича, 19
Велетин, КСУП
Адрес:  Беларусь, Гомельская область, Хойникский р-н, д. Велетин, ул. Колхозная, 1
Велемичский, СПК
Адрес:  Беларусь, Брестская область, Столинский р-н, д. Велемичи,