05.05.2009
Источник: fincake.ru
Регион: Россия

Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА по бумагам ВБД и повышаем теоретическую цену по АДР с USD39 до USD57 (теоретическая цена по обыкновенным акциям остается на прежнем уровне – USD25). Акции ВБД торгуются на 67% ниже максимума за последние 52 недели и с 41%-ным дисконтом относительно бумаг сопоставимых компаний развивающихся рынков по коэффициенту 2010П P/E. По мультипликаторам EV/EBITDA на 2009-2010 гг. дисконты составляют 15-47%. Недавнее погашение ВБД задолженности в размере 5 млрд руб. (около USD150 млн по текущему курсу) и прогнозируемое на конец года отношение Чистый долг/EBITDA на уровне 1.0 указывают на низкие кредитные риски.

Корректировка прогнозов на 2009-2013 гг. Оставив без изменения прогнозы по ценам, объемам реализации и EBITDA, мы понизили оценку валового долга ВБД на конец текущего года с USD503 млн до USD353 млн с учетом погашенной в марте задолженности (5 млрд руб.). Кроме того, мы пересмотрели в сторону понижения допущения о стоимости заимствований с 9% до 6%, поскольку краткосрочный долг ВБД на 75% представлен синдицированным кредитом на USD250 млн, привлеченным по ставке LIBOR+1.75% (оставшаяся часть долга получена в рублях под 9% годовых). В результате корректировок наш прогноз чистой прибыли на этот год повышается на 29% по сравнению с прежним. Мы допускаем более значительное улучшение показателей оборотного капитала, который сократится не на USD33 млн, а почти на USD40 млн. Обновленные допущения по оборотному капиталу на 2009-2012 гг. добавляют USD100 млн к оценке операционного денежного потока. Прогноз капитальных затрат на текущий год в процентном выражении от выручки понижен с 6% до 5.5% – по нашему мнению, компания проявит большую осмотрительность в вопросах инвестиций. Все вышеперечисленные корректировки прогнозов финансовых показателей добавляют USD9 к определенной нами теоретической цене АДР эмитента. Наконец, мы изменили прежний 35%-ный рыночный дисконт обыкновенных акций ВБД к АДР на 55%-ный (текущий рыночный), в результате чего расчетная теоретическая цена по АДР повышается еще на USD9.

В начале июня ВБД представит финансовую отчетность за первый квартал. Мы ожидаем повышения рентабельности по сравнению с январем-мартом прошлого года благодаря снижению цен на сырое молоко. Валовая рентабельность, по нашим расчетам, возрастет на 300 б. п. до 33.1%. Дальнейшее снижение производственных накладных расходов и сокращение административного персонала должны были обеспечить экономию операционных затрат. Как следствие, мы прогнозируем EBITDA в USD70.5 млн при рентабельности EBITDA на уровне 13.6%. Хотя в долларовом выражении EBITDA, по нашей оценке, снизится в годовом сопоставлении на 22%, в рублях рост составит 10%, что лишь незначительно уступает нашему аннуализированному прогнозу роста EBITDA в рублевом выражении (13%). После корректировки на прибыль/убыток от курсовых разниц мы прогнозируем чистую прибыль в размере USD19.3 млн. Росту выручки должно способствовать наращивание объемов реализации детского питания и напитков, тогда как в сегменте молочной продукции возможен спад на 8-10% из-за сокращения потребления.

Чтобы оставить комментарий, пожалуйста, авторизуйтесь

19.07.2018

Разделите по жиру

В настоящее время проходит общественное обсуждение документа, подготовленного Минпромторгом и предлагающего с 1 января 2019 года запретить выкладку на одной полке молочных и молокосодержащих продуктов. Отношение к документу неоднозначное, хотя участники отрасли отмечают, что потребитель не обязан быть экспертом в маркировке и наименованиях продукта, следовательно, нужно максимально помочь ему ориентироваться в ассортименте. Существует и другое мнение – данная законодательная инициатива ничего не изменит.
Плаксин Павел Николаевич, ИП глава КФХ
Адрес:  Ульяновская область, Чердаклинский район, с. Старое Еремкино 
 
ИК-16 ГУФСИН России по Свердловской области
Адрес:  Свердловская обл, г. Краснотурьинск, ул. Заречная-2, д. 9 
 
Король сыров, ООО ТД
Адрес:  Свердловская обл, г. Екатеринбург, пер. Никольский, д. 1 
 
Балтийские инвестиции, АО
Адрес:  Калининградская обл, г. Калининград, проспект Московский, д. 40 офис 1016